Studimi i shkëlqyer i Dr. Chapra-s, i titulluar “Politika monetare në një ekonomi islame”, përfaqëson një kontribut të vlefshëm në literaturën në rritje të ekonomiksit islam. Rëndësia e këtij punimi qëndron në faktin se ai përpiqet jo vetëm të hartojë një politikë monetare që është vërtet islame në karakterin e saj, por edhe t’i japë asaj një rol krejtësisht të ri dhe unik. Për ta vlerësuar siç duhet këtë punim dhe për t’a kuptuar më mirë, duhet lexuar gjithashtu vepra e mëparshme e Dr. Chapra-s, “Paraja dhe bankingu në një kornizë islame”, e cila u prezantua në seminarin mbi “Ekonomiksin monetar dhe fiskal të islamit” në Mekë në tetor 1978. Megjithatë, komentet e mia këtu do të kufizohen në çështjet e politikave të diskutuara në punimin e tij të tanishëm.
Gjenialiteti i autorit shfaqet qartë në mënyrën se si ai e ka trajtuar gjithë temën, duke injektuar një frymë islame në objektivat që synon të arrijë me ndihmën e instrumenteve monetare ‘jokonvencionale’ në një mjedis pa interes.
Jam po aq i bindur sa edhe vetë autori se të gjitha këto qëllime socio-ekonomike mund të arrihen në mënyrë efikase dhe efektive në një sistem pa interes. Megjithatë, mendoj se autori e ka ngarkuar politikën monetare me shumë objektiva të panevojshme. Nuk po sugjeroj se instrumentet e politikës monetare nuk janë të afta të arrijnë një sërë objektivash njëkohësisht në rrethana të caktuara, qoftë në mënyrë të pavarur apo me ndihmën e mjeteve të tjera të politikës. As nuk sugjeroj se këto objektiva janë të panevojshme ose të parëndësishme. Si një ekonomist mysliman, i mbështes plotësisht secilin prej objektivave që ka renditur Dr. Chapra. Por vë në pikëpyetje arsyetimin dhe mundësinë e realizimit të pritjes që politika monetare t’i përmbushë të gjitha këto objektiva në të njëjtën kohë. Në këtë kuptim, më duket se Dr. Chapra ka qenë disi i padrejtë ose i ashpër ndaj politikës monetare në një kornizë islame.
Është me rëndësi të theksohet se, sipas parimit të njohur Meade-Tinbergen, numri i instrumenteve të politikës duhet të jetë i barabartë me numrin e objektivave të politikës, nëse synohet të arrihen disa objektiva njëkohësisht. Përndryshe, mund të ketë konflikte midis synimeve të politikës. Në këtë aspekt, gjithashtu është e rëndësishme të kemi parasysh parimin e Mundell-it për “klasifikimin efektiv të tregut”, i cili thekson rëndësinë e përshtatjes së duhur të objektivave të politikës me instrumentet e politikës. Prandaj, është e domosdoshme që politikës monetare t’i caktojmë atë që mund të arrijë më mirë dhe t’i lëmë pjesën tjetër instrumenteve të tjera të politikës. Kështu, një vëmendje e tepruar për drejtësinë shpërndarëse në formulimin dhe zbatimin e politikës monetare mund të imponojë kufizime që mund të ndikojnë negativisht në efikasitetin dhe efektivitetin e saj të përgjithshëm. Nuk po sugjeroj aspak se kjo vëmendje për drejtësinë shpërndarëse është e gabuar ose paqëndrueshme. Përkundrazi, thelbi i argumentit tim është se mund të arrihet më mirë duke aktivizuar mjete të tjera të politikës.
Pasi kam bërë vërejtjet e mia paraprake mbi skemën e përshkruar nga Dr. Chapra, le të ndalem te vetë politika monetare. Përshtypja ime e përgjithshme është se në modelin e Dr. Chapra-s, politika monetare luan një rol disi pasiv, veçanërisht në lidhje me rregullimin e ofertës monetare, pra, shmangien e mungesës ose tepricës së likuiditetit për të siguruar stabilitetin e vlerës së parasë. Rekomandimi i Dr. Chapra-s që banka qendrore të rregullojë sasinë e parasë në përputhje me rritjen afatgjate të prodhimit nënkupton një rol pasiv, jo një rol aktiv në ndikimin e nivelit të prodhimit kombëtar dhe të punësimit. Ndoshta, në këtë aspekt, Dr. Chapra është ndikuar shumë nga Friedman.
Dr. Chapra gjithashtu duket se beson se kontrolli i ofertës monetare mund të arrihet thjesht duke rregulluar paranë me fuqi të lartë (Mq) në burim. Ai rekomandon një kërkesë rezervë ligjore vetëm për depozitat me kërkesë. Megjithatë, Mq në një ekonomi moderne përbënjë vetëm një përqindje të vogël të ofertës totale të parasë dhe, si e tillë, kontrolli i bankës qendrore mbi Mq mund të mos jetë i mjaftueshëm. Prandaj, është e nevojshme që banka qendrore të ushtrojë kontrolle të ngjashme mbi komponentin e parasë së depozitave të ofertës agregate të parasë.
Autori ka sugjeruar dy alternativa, të dyja të motivuara nga shqetësimi i tij i sinqertë për drejtësinë sociale islame. Alternativa e parë është vendosja e një kërkese për rezervë 100 për qind mbi bankat tregtare. Kjo do të thotë në të vërtetë që bankat tregtare do të reduktohen në institucione të ruajtjes së sigurt. Sepse, në këtë rast, bankat tregtare nuk mund të investojnë as fondet e depozituara tek ato, e lëre më të ‘krijojnë’ depozita. Kjo alternativë, megjithatë, i lejon bankës qendrore të krijojë ‘kredi’ që do të kanalizohet përmes bankave tregtare mbi një bazë mudarabah.
Alternativa e dytë është të lejohet që bankat tregtare të ‘krijojnë’ depozita. Drejtësia shpërndarëse do të sigurohet ose duke kombëtarizuar bankat tregtare ose duke i detyruar bankat t’ia kalojnë shtetit të ardhurat neto që burojnë nga depozitat ‘derivative’ pasi të jetë llogaritur pjesa e mudarabah për bankat tregtare. Nuk është e qartë për mua se si kjo të ardhur ‘neto’ duhet të ndahet midis aksionarëve, depozituesve dhe qeverisë. Meqenëse shumat e pjesëve të mudarabah duhet të shtohen deri në 100 për qind, lind pyetja se cila duhet të jetë pjesa e shtetit, i cili nuk ka injektuar fonde të tijat në operacionin e bankave tregtare? A do të thotë kjo se pjesa e shtetit mund të caktohet në mënyrë arbitrare dhe të ndryshohet sipas dëshirës? A nuk përbën kjo në fakt një taksim të të ardhurave të bankave tregtare? Nëse po, a nuk po flasim realisht për masa fiskale më shumë sesa për ekonomi monetare në kuptimin e mirëfilltë?
Dr. Chapra përmend me kujdes përparësitë dhe disavantazhet e këtyre alternativave, por pa u angazhuar shumë në asnjërën prej tyre. Do të ishte interesante të dihej se cilën nga të dyja ai në të vërtetë preferon dhe pse.
Nga instrumentet e ndryshme monetare të diskutuara në punimin frymëzues të Dr. Chapra-s, sugjerimi që një maksimum prej 25 për qind të depozitave të kërkesës së bankave tregtare të përdoret për të ofruar kredi pa interes për qeverinë, meriton një përmendje të veçantë. Risia e këtij propozimi qëndron në faktin se ky burim financimi, i cili është pa interes, nuk është pa kosto, pasi qeveria do të duhet të mbulojë të paktën 25 për qind të kostos totale të mobilizimit të depozitave të kërkesës dhe ofrimit të shërbimeve që lidhen me këto depozita, si dhe koston e sigurimit të depozitave. Kjo është padyshim një mënyrë jo-inflacioniste e financimit të shpenzimeve qeveritare, ndryshe nga sugjerimi tjetër i tij që një pjesë e Mq e krijuar nga banka qendrore t’i vihet në dispozicion qeverisë.
Siç u përmend më herët, Dr. Chapra kufizon kërkesën për rezervë ligjore nga 10-20 për qind vetëm për depozitat e kërkesës, pa e zgjeruar atë për të mbuluar edhe depozitat e tjera. Argumenti i tij është se depozitat mudarabah, të cilat përbëjnë një pjesë të kapitalit në një ekonomi islame, nuk duhet t’i nënshtrohen asnjë kërkese për rezervë, përveç nëse kërkesa të ngjashme zbatohen edhe për format e tjera të kapitalit. Mendoj se është e rëndësishme këtu të bëhet një dallim midis depozitave mudarabah dhe formave të tjera të kapitalit. Depozitat mudarabah në një sistem bankar luajnë një rol më kritik sesa pjesëmarrja e drejtpërdrejtë në kapital në pjesë të tjera të ekonomisë. Prandaj, nuk ka ndonjë bazë për t’i barazuar këto dyja kur shqyrtohet merita e kërkesës për rezerva ligjore.
Gjithashtu, mendoj se kërkesa ligjore për rezervë kundër depozitave mudarabah është shumë më e rëndësishme sesa ajo kundër depozitave të kërkesës. Bankat tregtare zakonisht mbajnë një pjesë të madhe të depozitave të kërkesës në formë likuide, pasi këto depozita mund të tërhiqen në çdo moment. Meqenëse qëllimi i dyfishtë i kërkesës ligjore për rezervë është të sigurojë që institucionet financiare të mbeten relativisht likuide dhe të mos e teprojnë me zgjerimin e kredisë, një kërkesë e tillë bëhet edhe më e rëndësishme dhe e domosdoshme për depozitat mudarabah. Duke qenë se depozitat mudarabah nuk mund të tërhiqen menjëherë, bankat do të kenë tendencën t’i angazhojnë këto fonde në projekte afatgjata që janë fitimprurëse, por në dëm të likuiditetit. Në këto rrethana, kërkesa ligjore për rezervë kundër depozitave mudarabah do t’i detyrojë bankat të mbajnë një pjesë të këtyre depozitave në formë likuide dhe të kufizojnë shtrirjen e kredive që mund të japin.
Në lidhje me kërkesën ligjore për rezervën prej 10–20 për qind kundrejt depozitave të kërkesës, sugjerimi i Dr. Chapra-s është që banka qendrore t’i investojë këto fonde për të siguruar të ardhura për mbulimin e shpenzimeve të saj. Në sistemin e sotëm, banka qendrore i investon këto fonde në letra me vlerë shtetërore me interes, të cilat mund të konvertohen lehtësisht në para. Megjithatë, në një ekonomi islame, letra të tilla me interes janë të papranueshme, shtrohet pyetja se cilat alternativa janë realisht të disponueshme për bankën qendrore për të investuar këto fonde, pa rrezikuar likuiditetin e rezervave? Prandaj, prirem të mendoj se investimi i këtyre fondeve nuk është aq i thjeshtë sa sugjeron Dr. Chapra.
Sugjerimi tjetër i Dr. Chapra-s që “banka qendrore nuk i investon drejtpërdrejt këto fonde, por i vë në dispozicion të bankave tregtare dhe institucioneve të tjera financiare mbi bazën e ndarjes së fitimit” është edhe më i diskutueshëm për disa arsye.
Së pari, kjo do të nënkuptonte që banka qendrore heq dorë nga kontrolli mbi mënyrën se si duhet të investohen këto fonde, duke injoruar plotësisht aspektin e likuiditetit, i cili, sipas mendimit tim, është me rëndësi parësore në rastin e fondeve rezervë.
Së dyti, rikthimi i këtyre fondeve në dispozicion të bankave do të dëmtonte vetë qëllimin e kërkesës ligjore për rezervë dhe do të përbënte një dobësim, madje edhe një mohim të kontrollit monetar që ky instrument presupozon.
Së treti, është moralisht e gabuar që banka qendrore të hyjë në një marrëveshje për ndarje fitimi me bankat tregtare duke përdorur fonde që në të vërtetë u përkasin këtyre të fundit.
Kërkesa ligjore për rezervë mund të jetë një instrument i fuqishëm i kontrollit monetar, dhe rëndësia e saj për sistemin monetar islam, ku përdorimi i normës së interesit nuk lejohet, është e dukshme. Prandaj, duhet treguar kujdes i madh për të mos dobësuar në asnjë mënyrë funksionin e saj si instrument rregullator.
Ka disa instrumente të tjera monetare që nuk janë përmendur në punimin e Dr. Chapra-s. Këto instrumente u diskutuan në seminarin i cili u mbajt në Meke në tetor 1978 dhe përfshijnë:
(a) “Normën e rifinancimit”, që i referohet rifinancimit nga banka qendrore të një pjese të kredive pa interes të ofruara nga bankat tregtare,
(b) “Normën e kard hasnah”, që nënkupton përqindjen e depozitave të kërkesës që bankat tregtare janë të detyruara të japin si kredi pa interes,
(c) “Normën e ndarjes së fitimit”, e cila përcakton bazën mbi të cilën do të realizohen investimet mudarabah midis bankave dhe klientëve në ekonomi,
(d) Normën shtetëroretë letrave me vlerë pa interes në portofolin e huadhënieve të institucioneve financiare.
Të gjitha këto norma, të cilat mund të ndryshohen ose rregullohen nga banka qendrore për të kontrolluar ofertën monetare, përfaqësojnë instrumente të fuqishme të kontrollit monetar në një ekonomi islame.
Së fundmi, Dr. Chapra arrin në përfundimin se politika monetare do të ketë një ndikim asimetrik, pasi nuk do të jetë aq efektive gjatë një recesioni se sa gjatë një periudhe inflacioni. Kjo e çon atë të sugjerojë që qeveria duhet të kompensojë mungesën e kërkesës agregate duke ndërmarrë deficite fiskale të financuara nga një rritje e ofertës së MQ. Që masat fiskale janë më efektive se ato monetare në kapërcimin e recesioneve është pranuar jo vetëm nga Kejnesianët, por edhe nga Monetaristët. Megjithatë, mund të shtrohet pyetja nëse politika monetare në një ekonomi islame pa interes do të jetë po aq e dobët sa ajo në një ekonomi kapitaliste të mbështetur në interesi gjatë periudhave të recesionit.
Dobësia aktuale e politikës monetare si një mekanizëm kundër recesionit mund t’i atribuohet:
(a) Elasticitetit të ulët të investimeve ndaj interesit dhe
(b) Rolit pasiv të institucioneve financiare.
Por, në një ekonomi islame, interesi nuk është një kosto për sipërmarrësin dhe rreziku që ai mbart gjatë një recesioni është më i ulët nën sistemin mudarabah sesa në një ekonomi kapitaliste. Prandaj, sipërmarrësit në një ekonomi islame do të jenë më pak të kujdesshëm dhe më të gatshëm të marrin rreziqe edhe gjatë një recesioni sesa homologët e tyre në sistemin kapitalist. Për më tepër, institucionet financiare në një ekonomi islame luajnë një rol më aktiv sesa homologët e tyre diku tjetër. Siç dihet, institucionet financiare islame janë të konceptuara për të marrë një rol sipërmarrës duke u bërë partnerë në investimet mudarabah, ndryshe nga institucionet financiare të sotme që thjesht ofrojnë fonde për investime. Në këtë kuptim, institucionet financiare islame mund të priten të udhëheqin komunitetin e biznesit dhe të ndikojnë aktivisht në klimën ekonomike duke rritur besimin dhe duke stimuluar investimet gjatë periudhave të rënies ekonomike.
Komenti im i fundit lidhet me kërkesën spekulative për para. Autori duket se e përjashton plotësisht motivin spekulativ në një sistem islam. Unë mendoj se spekulimi në të gjitha format e tij nuk është domosdoshmërisht i paqenë në një ekonomi islame. Nuk shoh asgjë të gabuar apo joislame nëse dua të mbaj asetet e mia në një formë të likuide nëse mendoj se nuk është momenti më i mirë për të blerë pronë. Nëse mund ta blej muajin e ardhshëm, ndoshta do të kem një mundësi më të mirë për fitim. Ky është realisht një motiv spekulativ për mbajtjen e parasë dhe nuk mendoj se ka diçka joislame në të. Prandaj, sipas mendimit tim, motivi spekulativ duhet të merret parasysh në formulimin e funksionit të kërkesës për para.
Besoj se komentet e mia nuk e ulin aspak vlerën e punimit të Dr. Chapra-s, i cili është padyshim një punim i shkëlqyer. Shpresoj që kritikat e ofruara këtu të shërbejnë si një nxitje e mëtejshme për autorin në përpjekjet e tij të vazhdueshme për të formuluar një kornizë të zbatueshme dhe kuptimplotë të politikës monetare për një ekonomi islame.
Dr. Mohamed Ariff
Punimi i Dr. Umer Chapra-s, “Politika monetare në një ekonomi islame”, është një kontribut i vlefshëm në literaturën mbi ekonomiksin islam. Ai trajton disa çështje shumë të rëndësishme teorike dhe probleme të politikës ekonomike. Gjithashtu, përmban propozime konkrete politike për të zgjidhur problemet e diskutuara. Megjithatë, kjo nuk do të thotë se punimi është fjala e fundit mbi çështjen e politikës monetare në një ekonomi islame, e as që çdo pjesë e tij është e saktë. Sipas mendimit tim, kontributi i këtij punimi qëndron në identifikimin e çështjeve kryesore dhe në hapjen e rrugës për debat dhe kërkime të mëtejshme duke ofruar rekomandime politike që, sipas autorit, do të zgjidhin problemet. Dikush mund të mos pajtohet me ndonjë prej propozimeve të tij ose të shtojë një dimension të ri në to, por mbetet fakti se Dr. Umer Chapra ka ofruar ide ndriçuese dhe propozime tërheqëse.
Në seksionin mbi objektivat e politikës monetare në një ekonomi islame, ai përmend tre objektiva: punësim të plotë dhe një normë të lartë rritjeje, drejtësi socio-ekonomike dhe shpërndarje të barabartë të të ardhurave, dhe stabilitet të vlerës së parasë. Siç vëren autori, këto objektiva duken në pamje të parë të njëjta me ato të kapitalizmit, por ka dallime thelbësore në interpretimin e tyre. Autori i shpjegon mjaft mirë këto dallime. Ajo që i mungon punimit, sipas mendimit tim, është një diskutim mbi rëndësinë relative të objektivave të ndryshme.
Ekziston një objektiv suprem i gjithë veprimtarisë ekonomike madje i gjithë veprimtarisë njerëzore dhe ai është maksimizimi i mirëqenies njerëzore. Objektivat e ndryshme të përmendura janë thjesht “mjete” ose “nën-objektiva” dhe jo qëllime përfundimtare. Koncepti i mirëqenies ndryshon nga një sistem në tjetrin dhe, rrjedhimisht, rëndësia apo “pesha” e elementeve të ndryshme që kontribuojnë në mirëqenie do të jetë gjithashtu e ndryshme. Ky ndryshim në theksim është një nga elementët që dallojnë një sistem nga tjetri. Dihet mirë se këto “objektiva” nuk janë gjithmonë të pajtueshme me njëri-tjetrin. Ekzistojnë shumë kompromise dhe “shkalla e zëvendësimit” të një objektivi me tjetrin varet nga vlerat shoqërore dhe etike të shoqërisë.
Në të njëjtin seksion, autori ngre një pyetje shumë interesante: pozicioni i inflacionit në një ekonomi islame. Autori deklaron se “çdo erozion i vazhdueshëm dhe i rëndësishëm i vlerës së parasë duhet të interpretohet në dritën e mësimeve islame si i barasvlershëm me ‘korrupsionin’ e botës, për shkak të ndikimit negativ që ka mbi drejtësinë shoqërore dhe mirëqenien e përgjithshme”. Kjo shprehje është padyshim e vërtetë, por nuk i jep inflacionit një pozicion shumë të ndryshëm nga ai në sistemet e tjera. Ajo që e bën inflacionin vërtet të papranueshëm në një ekonomi islame është fakti që ai bie ndesh me një ekonomi pa riba (interes), sepse inflacioni shkakton padrejtësi ndaj huadhënësit që ka dhënë hua pa interes duke ulur vlerën reale të shumës së dhënë hua. Pyetja është: si mund të shmanget padrejtësia ndaj dikujt që jep një hua të mirë (kard-hasanah)?
Autori sugjeron që stabiliteti i çmimeve është përgjigjja më e mirë. Kjo tingëllon mirë, por kur vjen puna te zbatimi praktik, shfaqen shumë probleme. Në këtë drejtim, do të kërkoja nga autori i nderuar të shpjegonte disa pika.
Së pari, cili është interpretimi i tij për stabilitetin e çmimeve? Zakonisht, një normë e butë inflacioni (2–3%) nuk konsiderohet si e papajtueshme me stabilitetin e çmimeve. Nëse autori e pranon këtë përkufizim, atëherë lind sërish çështja e padrejtësisë ndaj huadhënësit pa interes. Islami ndalon padrejtësinë, pavarësisht nga shkalla e saj.
Nga ana tjetër, nëse ai nënkupton një normë zero të inflacionit, a po rekomandon çmime absolutisht të ngurta? Nëse po, a nuk do të ishte kjo e dëmshme për aktivitetin investues? Më e rëndësishmja, si do ta arrinte qeveria një normë zero të inflacionit? Në botën e sotme, shumica e inflacionit në vendet më pak të zhvilluara ka origjinë të jashtme dhe nuk është e lehtë të kontrollohet përmes politikave të brendshme. Prandaj, nëse objektivi është shmangia e padrejtësisë për cilëndo palë, a do të ishte e lejueshme “indeksimi” i huave për të kompensuar inflacionin e vazhdueshëm?
Tani vij te ajo që unë e konsideroj si kontributin më të rëndësishëm të punimit. Bëhet fjalë për seksionin që trajton pjesën publike të depozitave të kërkesës. Për shkak të rëndësisë së madhe praktike, kjo çështje mund të bëhet objekt i një debati të gjerë. Prandaj, do ta trajtoj atë më hollësisht.
Le të filloj duke shprehur pajtimin tim të përgjithshëm me propozimin. Kam disa dallime në lidhje me mënyrën e zbatimit të tij, të cilat do t’i përmend më vonë. Plotësisht e mbështes mendimin se, meqenëse fondet e disponueshme përmes depozitave të kërkesës i përkasin publikut, një pjesë e përfitimeve duhet të shkojë për publikun.
Në procesin e krijimit të kredive të shumëfishta, bankat marrin një fluks të rregullt burimesh që mund të quhet “seigniorage”, duke përdorur një analogji me burimet që u takonin sundimtarëve sovranë të së kaluarës, të cilët kishin të drejtën të prodhonin monedha me një vlerë nominale më të lartë se vlera e metalit të brendshëm dhe kostoja e prodhimit të saj. Vlera aktuale e seigniorage-it social (SS) që rrjedh nga emetimi i D njësive të parasë së kreditit është e barabartë me:
SS = R – C R – C + R – C xD
1+d (1+d)² (1+d)ⁿ
Ku n është periudha në të cilën paraja letër duhet të “tërhiqet” ose zëvendësohet me një alternativë të bazuar në mallra; R është produktiviteti shoqëror marginal i burimeve; C është kostoja shoqërore për shërbimin e parasë fiat (nëse paguhet interes mbi depozitat, ai do të përfshihet në C); dhe d është shkalla e zbritjes shoqërore.
Në lidhje me ekonomitë kapitaliste, thuhet se kjo seigniorage (përfitimi nga emetimi i parasë) shpërndahet tek depozituesit përmes pagesës së interesit mbi depozitat dhe përmes shërbimeve të tjera bankare. Konkretisht, duke supozuar se n është e pafundme:
ss = (R – r – C) D d
Ku r është norma e interesit mbi depozitat dhe nëse r = R – C, atëherë SS = 0. Pretendohet se konkurrenca mes bankave do të sigurojë që r të afrohet me (R – C).
Ka dy probleme me këtë zgjidhje. Së pari, historikisht bankat kanë pasur fitime jashtëzakonisht të larta, sepse është shumë e vështirë të krijohen kushte konkurruese në industrinë bankare. Së dyti, pagesa e interesit është e papranueshme në një ekonomi islame. Tani është e mundur të paguhet një pjesë e fitimit përmes mudarabah (partneriteti i ndarjes së fitimeve) në vend të interesit, por natyra e depozitave të kërkesës është e tillë që mbajtësit ose kanë nevojë për likuiditet të menjëhershëm ose janë të prirur ndaj rrezikut.
Në të dyja rastet, nuk është e mundur t’i investosh ato në një bazë ndarjeje të fitimeve. Alternativa është që këto burime të drejtohen te qeveria, e cila mund t’i shpenzojë sipas prioriteteve sociale. Kështu, propozimi i autorit ka shumë kuptim.
Një tjetër avantazh i kësaj skeme është se duke e bërë pjesën publike të depozitave të kërkesës të ndryshueshme, autoritetet marrin një mjet tjetër politikash që mund të jetë i vlefshëm në mungesë të disa mjeteve të tjera të politikës monetare në një ekonomi pa riba (interes).
Në këtë kontekst, nuk e kuptoj plotësisht rekomandimin e autorit që në një periudhë recesioni, qeveria mund të përdorë një përqindje më të lartë të depozitave publike sesa në kushtet e punësimit të plotë. Në pikëpamjen time, duhet të jetë e kundërta. Një përqindje më e lartë do të ketë një efekt kontraktues, pasi shumëzuesi i parasë do të reduktohet. Në ndikimin e tij mbi tregun monetar, pjesa publike e depozitave të kërkesës është e ngjashme me rezervat ligjore dhe në një recesion, ne zakonisht reduktojmë kërkesën për rezerva ligjore, jo ta rrisim atë.
Një çështje tjetër është se, përveç manipulimit kundërciklik, shkalla e pjesës publike të depozitave të kërkesës nuk duhet të jetë shumë e lartë, sepse sa më e madhe të jetë pjesa e qeverisë në këto depozita, aq më i vogël do të jetë shumëzuesi i parasë. Kjo është kritike, sepse sistemi i ndarjes së fitimit që do të zëvendësojë sistemin aktual të bazuar në riba, tashmë përfshin një zgjerim të kufizuar të kredisë për disa arsye:
- Raporti i depozitave të kërkesës ndaj depozitave totale do të rritet, pasi ata që nuk duan të marrin rreziqe do të vendosin kursimet e tyre në depozitat e kërkesës.
- Kërkesa e bankave për rezerva të tepërta mund të rritet, për shkak të pasigurisë më të madhe në sistemin e ndarjes së fitimeve, pasi variacionet e depozitave nga ndryshimet ciklike do të rriten.
- Operacionet e huadhënies nga bankat tregtare do të kufizohen, pasi shumë huadhënie aktualisht bëhen pa rrezik, duke lejuar bankat të maksimizojnë fitimet dhe të ulin kërkesën e tyre për likuiditet.
Në kuadrin e diskutuar në këtë punim, sigurimi i sasisë së duhur të parasë do të kërkojë shtypjen e më shumë parave, gjë që do të ketë një efekt inflacionist. Në pjesë të tjera të punimit, autori ka argumentuar shumë mirë kundër inflacionit në një ekonomi islame.
Një tjetër pikë ku nuk pajtohem me autorin është pohimi i tij se modeli i propozuar nuk do të ndikojë seriozisht në fitimet e bankave. Mendoj se do të ndikojë, por kjo nuk është për t’u vajtuar, përkundrazi, e konsideroj si një veçori tërheqëse të modelit. Duke pasur parasysh fitimet jashtëzakonisht të larta të sektorit bankar, është shumë e dëshirueshme të largohen fitimet e tepërta të bankave dhe t’u shpërndahen shtresave më të varfra të shoqërisë. Skema është kështu në përputhje me objektivat e barazisë të ekonomisë islame.
Për ta përmbledhur diskutimin mbi pjesën publike të depozitave të kërkesës, ndjej se propozimi është shumë i dobishëm. Ai u siguron autoriteteve monetare një mjet shumë të nevojshëm dhe qeverisë fonde të domosdoshme. Arsyetimi për këtë skemë është i justifikuar mirë. Megjithatë, implikimet e skemës për shumëzuesin e parasë kërkojnë një qasje të kujdesshme në përcaktimin e nivelit dhe ndryshimeve kundërciklike të pjesës publike.
Në fund, do të doja të sugjeroja disa zgjerime të analizës aktuale që duhet të merren parasysh nga autori dhe studiuesit e tjerë në këtë fushë:
- Duhet hetuar se si propozimet e politikës monetare do të ndikojnë në sektorin real të ekonomisë. Në një ekonomi kapitaliste, politika monetare ndikon në sektorin real vetëm përmes normës së interesit. Në një ekonomi islame, norma e interesit do të zëvendësohet nga norma e fitimit, e cila varet nga kushtet e biznesit. Kështu, si do të ndikojë politika monetare në sektorin real?
- Duhet të studiohet në detaje natyra e avancimeve të mudarabah të bankës qendrore dhe roli i tyre në menaxhimin e politikës monetare. Nëse ka kërkesë të tepërt për likuiditet, me çfarë kushtesh do të sigurojë banka qendrore fonde shtesë?
- Duhet analizuar zëvendësimi i aseteve që mbajnë interes me ato që nuk mbajnë interes. Kjo do të ketë ndikime të rëndësishme në efektivitetin e politikës monetare dhe funksionimin e institucioneve të tjera monetare.
